第3课
Technology and Invention in Finance
金融中的科技与发明
风险、框架效应及发明。
长期风险在我们的生活中占统治地位。人力资本就是你做事的能力以及你的知识。随着年龄增长，你的人力资本不断发展，它随着你的年龄不断起伏，人力资本开始转变成其他形式的资本。换言之，你有存款了，有股票和债券，房产以及其他东西。这些东西随着你的生命不断经受冲击，随着人长大不平等就越来越严重，退休后到达顶峰。你用尽了你的人力资本，只能以之前积累下来的有形资本为生。老年人间存在巨大的不平等，有些人过得很惨，另一些人却过得很滋润。这就是理财的作用。关乎长期风险的问题，我们要采取一切手段减轻这些风险带来的道德风险。道德风险产生于风险管理机构怂恿人们采用有悖于道德与人性手段。道德风险的一个典型案例就是火险，我为我的房子透了火险于是我就故意烧毁房屋，以便领走保险金。当你试图管理风险是，就会产生道德风险。因此我们需要新的金融发明和理论来将危机最小化。
框架效应指的是心理框架，有很多心理学家研究过这个问题，最著名的是丹尼尔•卡内曼和阿莫斯•特奥斯基。框架效应是指一个问题两种在逻辑意义上相似的说法会导致了不同的决策判断。如果我用一种表述方式来叙述，你就会做出相应的反应。如果我用另一种表述方式来叙述同样的事件或者更换背景及环境，你的反应会完全不同。
金融业的历史是发明的历史，跟其他领域尤其是工程学一样。金融学的历史由一项又一项技术发明组成，解决方法需要被研究并发掘来处理长期风险问题，避开由于框架效应引起的心理障碍，能够使人们真正控制风险，规避道德风险。一旦一个发明诞生，它就会被模仿并应用于世界各地。所以，金融业的历史在很大程度上就是效仿的历史。针对不同的环境可能需要做些调整，但是基本上就是模仿他人的理论。
公共财政学涉及的是于政府相关的金融事件（PS:例如金融工具的发行）。公共财政涉及税收和福利体系。政府向人民征税并将部分税款再重新分配给需要的人们，这本质上就是个风险管理系统。
心理账户，人将总体经济账户上的进出项记录到若干个不同的心理分录科目。你会通过购买保险来避险吗？同样的问题，但另一种提问方式。你会签署一个合约上面约定了当你发生损失，你会得到合约中约定的赔偿金？心理框架的另一个重要的例子就是，我们如何处理货币和指数之间的关系。我们有货币框架理念以及实物框架理念。货币的价值因时而异，那是因为存在通货膨胀和通货紧缩，但是我们大多数负债都以货币方式记录。也就是说，他们不受通货膨胀影响。我们大多数在借给别人钱时，都以货币形式操作。比如，你的朋友向你借100美元，你可能会对他收取利息。你甚至可能根本不会想到说，支付利息外加来年的通货膨胀率。那样的话就是一种实物框架理念。
金融的前进发展少不了创造，而且一项发明往往与其他发明，以及其应用的信息技术共存。一个金融工具类似于一种复杂的仪器就像发动机或者计算机之类。显而易见的现存事物在其诞生前并不是那么显而易见的。（PS：轮子很早就发明了，而在行李箱上加轮子在1972年才出现，只到1991年才出现类似如今的滚轮式行李箱）需要大家打破思维的框架。我们总是习惯按某种方式去做事，别人也是这么做的，而我们还自以为这是明智之举。这会限制我们，使我们很难有所创新，但有些人取得了突破，所以只有突破才能进步。
信息技术是金融发展的驱动器。许多金融创新都和信息技术密切相关。许多风险管理的思想都需要有设计周到的信息技术作保障。技术进步使得金融创新成为可能。


第4课
Portfolio Diversification and Supporting Financial Institutions (CAPM Model)
投资组合多元化和辅助性的金融机构(资本资产定价模型)
很多生活上的困难都可以通过分散投资来解决。
投资组合就是你拥有的资产的集合，例如金融资产、有形资产。第一条也是最基本的一条原则是：你要关注的是整个投资组合。你所要关注的不是一次偶然捕到的大鱼，而关键在于你总共捕到过多少条鱼。通过计算组合受益率的均值和组合收益率的方差来衡量一个投资组合的优劣。在方差一样的情况下，我们希望预期收益率越高越好。而收益率一样的时候，我们希望方差越低越好。在方差相同的情况下有更高的期望受益这就是最优投资组合理论。
切点投资组合（Tangency portfolio），它是一条从风险穿过x轴上的无风险利率点与有效边界相切的直线。切点投资组合就是我们应该持有的投资组合。切点投资组合引申出金融学里的共同基金定理（mutual fund theorem），即所有的投资者只需要持有一份共同基金。共同基金是一种投资手段，允许投资者持有一种投资组合。理想化下的共同基金定理是指：所有人都应该持有这种切点投资组合。
资本资产定价模式CAPM是Capital Asset Pricing Model的首字母缩写。资本资产定价模式是非常重要的模型，假设每人都是理性的并持有切点资产组合。这意味着切点资产组合必须等同于实际市场投资组合，这是该理论很简单的一个含义。这理论阐述了切点投资组合等同于最佳投资组合，并提出了一个有名的等式。


第8课
Human Foibles, Fraud, Manipulation, and Regulation
人性弱点,欺诈,操纵与管制
1．有一种诱惑会导致过度投资。例如他们承诺能够获得高额收益率，时常能听到这种论调。
2．人们倾向于报喜不报忧。你会对别人隐瞒那些令人沮丧的消息。或多或少人们会被蒙在鼓里，如果你不公布消息，他们永远不会知道。
3．人们还倾向于忠于朋友。我们将身边的人分为朋友和那些我们完全不关心的外人。所以投资者倾向于掩盖或者说是投资产品的销售者会试图把好的投资产品卖给自己的朋友，而把那些差的留给外人。
4．频密交易。如果你一直过度交易，那你基本不可能赚到钱。交易佣金会吃掉你所有的利润。
金融市场能够维持良好运转的唯一原因就是金融监管的存在。在监管方面美国是一个重要的国家，美国的监管制度已成为各国的模板。金融监管是随着上世纪初的进步时代而发展起来的，在大萧条时期达到了顶峰。
在促进金融市场发展的过程中政府最应该做的事情就是加强信息披露是力度。政府应该强制商业或者金融机构对每个人透明公开地披露信息，有句名言：“阳光是最好的消毒剂”。每一个在金融行业的人都必须告诉人们他们在做什么。
金融监管制度之所以长期存在是因为现实中大众一直都是牺牲品，我们不能任由那些公司在幕后操纵。监管使得市场有序运行，如果缺乏监管市场就会充斥着不法商人。
证券监管一个重要的划分就是局内人和局外人。局内人掌握着公司内幕信息，这些内幕信息可以助你在交易中获利。如果你掌握了公司内幕信息，你能比公众更早得知公司的利好消息，那你就会去购买公司的股票，然后从股票升值中获利。利用内幕消息获取利益就会使局外人承受损失。


第6课
Efficient Markets vs. Excess Volatility
有效市场与过度波动之争
有效市场假说，它的内容是拥有良好的监管体系做市商以及成熟的市场机制的资本市场（PS：做市商，通过提供买卖报价为金融产品制造市场的证券商）。市场具有很好的深度与流动性，在这样的市场中，你所观察到的价格是真实价值的完美指标。市场有效地反映了所有信息，价格即为反映某种证券内在价值的最佳媒介。能击败市场的唯一方法就是得到别人没有的信息。
1967年芝加哥大学的哈里•罗伯茨教授定义了有效市场假说的三种不同形态。即弱式有效市场假说、半强式有效市场假说以及强式有效市场假说。它们之间的区别取决于信息量的不同，这些信息就是证券价格所反映出的信息。弱式有效情况下，市场价格已充分反映出所有过去历史的证券价格信息，仅仅是过去历史的价格信息。之所以称为弱式有效市场，是因为这是非议最少的有效市场形态。半强式有效市场假说认为价格已充分反映出所有已公开信息，价格充分反映了这些路人皆知的信息，所有不可能再依靠这些信息进行交易牟利。强势有效市场认为价格已充分反映了，所有关于公司营运的信息，包括已公开的或内部未公开的信息。这种假说是最远离现实世界的，因为强式有效市场认为任何信息的披露都是公开的，都会体现在市场价格上。当我们通常说到有效市场假说时，一般指半强式有效市场假说，因为强式有效市场过于绝对。
到底什么是“证券价格反映了所有的信息？”怎么才算反映了所有信息？最简单同时也是最常用的解释是：市场价格反映了期望价值，该股票未来股利现值的期望值。有效市场假说认为，一支股票的真实价值来源于它的股利，股利是一种由市场定价的现金流，市场将未来股利最佳预测值的现值定为股票的真实价值。
随机漫步理论，表示在有效市场内股价及其他投机资产价格均为随机漫步。当人们看着股价时他们会有一种幻觉，一种心理幻觉。他们会感到市场走势向上就是牛市，向下就是熊市。必定会有一些力量让走势持续一段时间。随机漫步理论认为人们基于幻想中的“趋势”操作在事实上它并不存在，或者说市场是不可预测的，它是完全不可预测的。
随机漫步没有中心点，它只有原点。它不会趋向于回到任何地方，而一阶自回归模型（AR-1）有中心点，会趋向回到中心点。随机漫步模型就是相关系数p等于1的一阶自回归模型。