1、四季度大类资产以股市占优。当前市场降准预期已较强，叠加财政发力的信号逐步出现（建筑业PMI读数开始与服务业PMI相背离、专项债逐渐放量），从稳信用角度看，权益市场的赔率与胜率均被抬高，如果说三季度是宏观预期最差时，四季度大概率是宏观现实最差之时，类似2018年8月-10月向2019年过渡的情形，边际视角出发，权益为四季度占优资产。
2、国内股市或迎阶段性风格切换，均衡配置优于单边下注。利率环境（无论是国内还是国际）于四季度都不再如二三季度般对成长风格友好，叠加7.28市场见底后机构大盘价值仓位已极低，市场的最小阻力将是价值风格阶段性优于成长风格。但同时，稳信用而非“宽信用”决定了价值风格的修复空间不大且一波三折，对于机构而言更加友好（不至于瞬间修复完成而成为鸡肋行情），我们认为主要超额收益将出现在成长/价值的耦合处即新基建（如新能源电站/运营商等）。
3、海外，8月弱于预期的非农（主因Delta，次因补贴/飓风等）是Taper的“死缓”，但时薪增速及职位空缺率双高决定了美国仍大概率于四季度/明年初Taper，但市场已进行深度定价，无需担忧出现系统性风险。
4、微观流动性支持看多。基金申赎比向上动能不足，指数仍有上行基础。长期观察基金申赎比来看，长尾客户申赎基金行为与沪深300指数涨跌幅呈反向关系，当前申购金额大于赎回力度持续性不足，指数短期内仍有继续反弹动能。
5、行业配置建议：高景气成长赛道：1）军工，2）被动元件，3）半导体&设备，4）工控自动化；碳中和成长赛道：1）清洁能源增量需求——风电、光伏，2）传统高能耗行业减排替代需求——新能源车&充电桩、装配式建筑，3）新兴高能耗行业集中度提升——IDC；行业预期差有望逐步收敛：1）轮胎，2）免税，3）医药生物，4）食品饮料。
风险提示：疫情反复超预期，跨周期调节弱于预期
2、国内股市或迎阶段性风格切换，均衡配置优于单边下注。利率环境（无论是国内还是国际）于四季度都不再如二三季度般对成长风格友好，叠加7.28市场见底后机构大盘价值仓位已极低，市场的最小阻力将是价值风格阶段性优于成长风格。但同时，稳信用而非“宽信用”决定了价值风格的修复空间不大且一波三折，对于机构而言更加友好（不至于瞬间修复完成而成为鸡肋行情），我们认为主要超额收益将出现在成长/价值的耦合处即新基建（如新能源电站/运营商等）。
3、海外，8月弱于预期的非农（主因Delta，次因补贴/飓风等）是Taper的“死缓”，但时薪增速及职位空缺率双高决定了美国仍大概率于四季度/明年初Taper，但市场已进行深度定价，无需担忧出现系统性风险。
4、微观流动性支持看多。基金申赎比向上动能不足，指数仍有上行基础。长期观察基金申赎比来看，长尾客户申赎基金行为与沪深300指数涨跌幅呈反向关系，当前申购金额大于赎回力度持续性不足，指数短期内仍有继续反弹动能。
5、行业配置建议：高景气成长赛道：1）军工，2）被动元件，3）半导体&设备，4）工控自动化；碳中和成长赛道：1）清洁能源增量需求——风电、光伏，2）传统高能耗行业减排替代需求——新能源车&充电桩、装配式建筑，3）新兴高能耗行业集中度提升——IDC；行业预期差有望逐步收敛：1）轮胎，2）免税，3）医药生物，4）食品饮料。
风险提示：疫情反复超预期，跨周期调节弱于预期
