新鲜出炉:股东大会问题汇总！！！
最近大家都很关注海正监管回函问题，如实记录了股东大会高管回复~
海正药业股东大会问答汇总
问：咱们这次收购这个瀚晖，整个的估值相比上一次提升较大，我想问瀚晖这个估值是怎么估出来的？对海正真正的价值在哪里？
李琰答：瀚晖估值的讨论问题我没有参加。
陈晓华答：估值是跟高瓴讨论过的，按照对标来算大概16倍PE。有的股民觉得心理落差大，是因为当年40亿的时候没有买瀚晖，但当时的情况把瀚晖拿回来，瀚晖可能就变成小企业了。一直以来海正在借钱，瀚晖在理财，但当时拿回来的话，瀚晖的钱就要被挪走，瀚晖就没钱引进新产品。因为有高瓴参与，瀚晖才做起来了，瀚晖当时未被收购也客观上限制了海正过去乱投资的行为。海正目前能走到现在主要依赖瀚晖（利润）和博瑞，卖博瑞救了海正。瀚晖给海正提供了人才…..很多管理干部是瀚晖提上来的…..如果没有瀚晖我和蒋总玩不动（海正）。所以当时不买要考虑当时大背景，没人没钱。现在我们回过头来看，当时没去收下来也是非常正确的…保留了发展的基础。
现在去买….是一个博弈….高瓴很强硬要100亿，我要90亿否则不谈…最后偏向我们….希望大家能理解我们的方案。
李琰答：瀚晖之前也是我自己在管….我是17年来的，我只关心税前利润，因为我每年考核都是税前利润…瀚晖的税前利润16年是4亿多…17年是5亿多…18年是6亿多…去年是7亿多。…过去的三年，包括今年，都是利润都是2位数增长。我没参与估值的谈判….但增速快有合理性。瀚晖的管线是偏仿制药的，从18年开始面临集采的冲击….应对集采的冲击最好的办法就是，管线的升级换代。瀚晖从18年开始接外国订单（产品引入？）。每年平台上我们会有新的品种，过去3年我们积累了15个，这些品种也会了陆陆续续继续发挥价值。所以我认为瀚晖本身有他的价值。
第二，瀚晖是一家CSO，cso从15年开始升级迭代，受到冲击最厉害。传统代理商消亡….取而代之都是合规下有学术推广能力的队伍来做，瀚晖在cso领域排在前两位…..过往模式都是依靠代理商层层分销去推广的….来仿制药被创新药取而代之，创新药就依靠强大的学术推广能力，如果由公司能有一个真真强大的学术推广能力，价值是很大，也是未来行业发展方向。高瓴布局了最深的创新药，对瀚晖和海正的重组会对未来产生帮助作用。
第三个，产品线优化，去掉了很多产品，要么被市场淘汰，要么成本比别人高8-10倍。未来3-5年，我们要把海正的创新药管线布局起来。参考头部企业，比如恒瑞，规模巨大，有很强资金能力，增发几十个亿，才稀释1-2%的股份。这类公司就有了有强大的资金推动，研发效率越来越高，层次感越来越强。
海正目前没有他们那么大资金实力，我们也不靠烧钱研发。所以我们引进创新药布局，瀚晖将成为海正创新药布局的重要抓手。海正钱少项目也少，一靠自身研发一靠外部合作。未来将布局早期项…..如果海正能有一个强大的推广平台，是我们海正重新去布局创新药管线的重要抓手，这是我认识瀚晖海正合作的深远价值所在。
蒋国平：我觉得今天的会议，不要纠结过去，要注重目前的对价合理不合理，看现在。
问：我们为什么不在往后拖一点在收购瀚晖，为什么选在这个时间节点。我们现在的股价，为什么要拿那么大股份去拿？
陈晓华答：我的想法和你一样，但有一个现实问题，团队激励什么时候做？如果没有重大资产重组，团队激励没法做，现在就是借这个桥。我们上海（指瀚晖？）来的好几个，如果没有股权激励，人才留不住，现在留人很难，我们海正是黄埔军校是比较有名。去年有人问我，你们博瑞为什么这么做，我说博瑞如果不这么做，就没了，我们整个团队就要流到外面去，现在外有一个团体，有一半都是海正的。通过股权激励就稳住了这些人才，这是我们综合权衡的结果。
李琰：瀚晖面临的机会比风险大，未来3年我还真不认为瀚晖会有较大业绩滑坡，瀚晖在行业内bd的形象已经确立，基本每年都会拿一个创新药。三润（诺华产品？）刚刚进全国医保，真正的创新药进了医保才可能放量…医院在大量开发…很多地产化项目在21、22年大量完成，里面好几个品种成本会大幅降低，供货的确定性和安全性会大幅获得保障。我们很多品种卖的量是因为货只有那么多，有风险但红利更大。同时瀚晖每年的营销费用都在下降，每年的销售额在增加，我们的人数没有增加，营销费率在中等偏下，并且每年都在下降。
蒋国平：我之前每天都在想股权激励，但我没有办法，路想不通
问：海正一直在做负债调整，我看咱们偿债压力蛮大,我看中报短期和长期很多。
蒋国平：大嘛？我觉得现在钱很多。上个债务的钱我们还的非常爽快。我们没缺钱，我们财务总监也在，我们偿债很快的。
问：新冠的疫苗进展怎么样？
陈晓华：生物医药方面，博瑞在做战略。今年要定下来。
李琰：不是说海正不能做生物医药，博瑞是做生物药自身免疫这一类，我们有竞业协议。生物药范围很广，不是非此即彼的关系。
问：天广实关注度很高，后续处理情况是怎样的？准备怎么处理？亏空能追回吗？然后前段时间网上又报出来邸瑞贪腐1个亿的事情，公司又准备怎么处理？
蒋国平：我先说明，是政府处置的天广实，不是海正来处置，海正没有权力。目前为止，我们认为我们执行完了政府相关部分的执行令，目前还没有收到新的执行令。收缴两部分：…一个原高管的工资，我们是按照政府审计去收缴的，不是我们去收缴的，这个你们弄清楚，海正没有权力….审计的决定….相当于政府的处置决定…我们已经执行完毕了，目前没有收到新的通知。所以你刚才第一个问题我就说了，我们没有收到新的通知，之前的已经执行完毕。….海正历史上类似问题可能还会有，但是我们一定是按照政府相关部门决定去处理，这个不是我们和老管理层去谈判的问题，这个不是我们的事情，大家要有一个理念…..一定是政府来处理，我海正药业是无权去决定这个事情。天广实的问题，我们是认为处理完毕。
陈晓华：我补充一下，我们是没有权利和原来管理层讨价还价的权利，是政府根据审计的结果做的决定。海正在白总做新医药转型有很多种合作方式，李峰只是其中一种。签了保底的形式，引进人才，因为李峰不愿意到国企来，还有其他的人。从现在看李峰模式最符合海正利益….我们海正博瑞可能也没用那么高的期待。除了股转金之外没有任何经济往来，审计已经查过了….这种方式对对海正是最好的，大家可以看到天广实投资机构有16家多，所有机构都有对赌协议，如果我们拿过来….我们都要擦屁股。海正按照现在合规要求都是做到的….网上有些人误解。
蒋国平：….邸贪腐的事情，我可以明确告诉大家，没有这个事情，到目前为止我们海正药业没有收到任何相关这方面的书面文件，到现在为止海正药业没有收到任何相关文件和规矩，我们也不知道邸瑞贪腐是怎么来的？如果这件事情是成立的，那么一定是政府去查，不是海正去查，政府会告诉我结果，海正没有收到任何书面文件。
陈晓华：海正信息是很透明的，我觉得海正可能是最透明的一家公司….我们在乎整体价值提升….我们都想相关部门汇报过了，我们取得了监管部门谅解之后，我们才做后面的事情。第二个我们所有的东西都是密切配合政府….你也能自己判断。
最近大家都很关注海正监管回函问题，如实记录了股东大会高管回复~
海正药业股东大会问答汇总
问：咱们这次收购这个瀚晖，整个的估值相比上一次提升较大，我想问瀚晖这个估值是怎么估出来的？对海正真正的价值在哪里？
李琰答：瀚晖估值的讨论问题我没有参加。
陈晓华答：估值是跟高瓴讨论过的，按照对标来算大概16倍PE。有的股民觉得心理落差大，是因为当年40亿的时候没有买瀚晖，但当时的情况把瀚晖拿回来，瀚晖可能就变成小企业了。一直以来海正在借钱，瀚晖在理财，但当时拿回来的话，瀚晖的钱就要被挪走，瀚晖就没钱引进新产品。因为有高瓴参与，瀚晖才做起来了，瀚晖当时未被收购也客观上限制了海正过去乱投资的行为。海正目前能走到现在主要依赖瀚晖（利润）和博瑞，卖博瑞救了海正。瀚晖给海正提供了人才…..很多管理干部是瀚晖提上来的…..如果没有瀚晖我和蒋总玩不动（海正）。所以当时不买要考虑当时大背景，没人没钱。现在我们回过头来看，当时没去收下来也是非常正确的…保留了发展的基础。
现在去买….是一个博弈….高瓴很强硬要100亿，我要90亿否则不谈…最后偏向我们….希望大家能理解我们的方案。
李琰答：瀚晖之前也是我自己在管….我是17年来的，我只关心税前利润，因为我每年考核都是税前利润…瀚晖的税前利润16年是4亿多…17年是5亿多…18年是6亿多…去年是7亿多。…过去的三年，包括今年，都是利润都是2位数增长。我没参与估值的谈判….但增速快有合理性。瀚晖的管线是偏仿制药的，从18年开始面临集采的冲击….应对集采的冲击最好的办法就是，管线的升级换代。瀚晖从18年开始接外国订单（产品引入？）。每年平台上我们会有新的品种，过去3年我们积累了15个，这些品种也会了陆陆续续继续发挥价值。所以我认为瀚晖本身有他的价值。
第二，瀚晖是一家CSO，cso从15年开始升级迭代，受到冲击最厉害。传统代理商消亡….取而代之都是合规下有学术推广能力的队伍来做，瀚晖在cso领域排在前两位…..过往模式都是依靠代理商层层分销去推广的….来仿制药被创新药取而代之，创新药就依靠强大的学术推广能力，如果由公司能有一个真真强大的学术推广能力，价值是很大，也是未来行业发展方向。高瓴布局了最深的创新药，对瀚晖和海正的重组会对未来产生帮助作用。
第三个，产品线优化，去掉了很多产品，要么被市场淘汰，要么成本比别人高8-10倍。未来3-5年，我们要把海正的创新药管线布局起来。参考头部企业，比如恒瑞，规模巨大，有很强资金能力，增发几十个亿，才稀释1-2%的股份。这类公司就有了有强大的资金推动，研发效率越来越高，层次感越来越强。
海正目前没有他们那么大资金实力，我们也不靠烧钱研发。所以我们引进创新药布局，瀚晖将成为海正创新药布局的重要抓手。海正钱少项目也少，一靠自身研发一靠外部合作。未来将布局早期项…..如果海正能有一个强大的推广平台，是我们海正重新去布局创新药管线的重要抓手，这是我认识瀚晖海正合作的深远价值所在。
蒋国平：我觉得今天的会议，不要纠结过去，要注重目前的对价合理不合理，看现在。
问：我们为什么不在往后拖一点在收购瀚晖，为什么选在这个时间节点。我们现在的股价，为什么要拿那么大股份去拿？
陈晓华答：我的想法和你一样，但有一个现实问题，团队激励什么时候做？如果没有重大资产重组，团队激励没法做，现在就是借这个桥。我们上海（指瀚晖？）来的好几个，如果没有股权激励，人才留不住，现在留人很难，我们海正是黄埔军校是比较有名。去年有人问我，你们博瑞为什么这么做，我说博瑞如果不这么做，就没了，我们整个团队就要流到外面去，现在外有一个团体，有一半都是海正的。通过股权激励就稳住了这些人才，这是我们综合权衡的结果。
李琰：瀚晖面临的机会比风险大，未来3年我还真不认为瀚晖会有较大业绩滑坡，瀚晖在行业内bd的形象已经确立，基本每年都会拿一个创新药。三润（诺华产品？）刚刚进全国医保，真正的创新药进了医保才可能放量…医院在大量开发…很多地产化项目在21、22年大量完成，里面好几个品种成本会大幅降低，供货的确定性和安全性会大幅获得保障。我们很多品种卖的量是因为货只有那么多，有风险但红利更大。同时瀚晖每年的营销费用都在下降，每年的销售额在增加，我们的人数没有增加，营销费率在中等偏下，并且每年都在下降。
蒋国平：我之前每天都在想股权激励，但我没有办法，路想不通
问：海正一直在做负债调整，我看咱们偿债压力蛮大,我看中报短期和长期很多。
蒋国平：大嘛？我觉得现在钱很多。上个债务的钱我们还的非常爽快。我们没缺钱，我们财务总监也在，我们偿债很快的。
问：新冠的疫苗进展怎么样？
陈晓华：生物医药方面，博瑞在做战略。今年要定下来。
李琰：不是说海正不能做生物医药，博瑞是做生物药自身免疫这一类，我们有竞业协议。生物药范围很广，不是非此即彼的关系。
问：天广实关注度很高，后续处理情况是怎样的？准备怎么处理？亏空能追回吗？然后前段时间网上又报出来邸瑞贪腐1个亿的事情，公司又准备怎么处理？
蒋国平：我先说明，是政府处置的天广实，不是海正来处置，海正没有权力。目前为止，我们认为我们执行完了政府相关部分的执行令，目前还没有收到新的执行令。收缴两部分：…一个原高管的工资，我们是按照政府审计去收缴的，不是我们去收缴的，这个你们弄清楚，海正没有权力….审计的决定….相当于政府的处置决定…我们已经执行完毕了，目前没有收到新的通知。所以你刚才第一个问题我就说了，我们没有收到新的通知，之前的已经执行完毕。….海正历史上类似问题可能还会有，但是我们一定是按照政府相关部门决定去处理，这个不是我们和老管理层去谈判的问题，这个不是我们的事情，大家要有一个理念…..一定是政府来处理，我海正药业是无权去决定这个事情。天广实的问题，我们是认为处理完毕。
陈晓华：我补充一下，我们是没有权利和原来管理层讨价还价的权利，是政府根据审计的结果做的决定。海正在白总做新医药转型有很多种合作方式，李峰只是其中一种。签了保底的形式，引进人才，因为李峰不愿意到国企来，还有其他的人。从现在看李峰模式最符合海正利益….我们海正博瑞可能也没用那么高的期待。除了股转金之外没有任何经济往来，审计已经查过了….这种方式对对海正是最好的，大家可以看到天广实投资机构有16家多，所有机构都有对赌协议，如果我们拿过来….我们都要擦屁股。海正按照现在合规要求都是做到的….网上有些人误解。
蒋国平：….邸贪腐的事情，我可以明确告诉大家，没有这个事情，到目前为止我们海正药业没有收到任何相关这方面的书面文件，到现在为止海正药业没有收到任何相关文件和规矩，我们也不知道邸瑞贪腐是怎么来的？如果这件事情是成立的，那么一定是政府去查，不是海正去查，政府会告诉我结果，海正没有收到任何书面文件。
陈晓华：海正信息是很透明的，我觉得海正可能是最透明的一家公司….我们在乎整体价值提升….我们都想相关部门汇报过了，我们取得了监管部门谅解之后，我们才做后面的事情。第二个我们所有的东西都是密切配合政府….你也能自己判断。
