同花顺丨互联网证券的终局是什么
从商业模式商业模式以及竞争格局考虑，我认为同花顺未来的竞争地位要强于东方财富。
主要内容
我很好奇这个事儿，和生活或投资中遇到的90%的事情一样，我们只能做出有限的猜测。这个猜测是根据过去和现在发生的一些事实，加上自己的主观感觉，得到的一个想法。这个想法本质是某个假设，然后可能会基于新出现的事实不断调整（打脸）。
我首先要说的是，“去散户化”大概是一个伪命题。这个观点十年前就被广泛提及了。然而截止到今天的事实是，以同花顺为代表，它们炒股的app每周的活跃用户超过1640万！背后的逻辑其实非常简单：1、门槛低，几秒钟的时间就可以打开app进行交易；2、人都觉得自己很牛，所以他们都希望有所作为，甚至不屑于只是战胜市场。只要人性不变，你很难挨个拿起枪不让他们在app上进行交易。否则，你怎么“去散户”呢？散户一般不觉得自己是散户的。所以，去散户这个事情已经被提很多年了，现在的数据是每周还有1600多万的投资者在打开app掘金。我看不到改变这个趋势的逻辑。
其次，只有定位非常清晰的产品，才能在这个生态中占有一席之地。我们都知道，随着同花顺、东方财富、大智慧甚至雪球和券商的加入，这个市场已经从单纯的通道业务转型财富管理的阶段了，所以只有足够精准的定位才能找到自己的立足之地。
观察这些公司各自的发展路径非常有意思。他们都是名牌大学高材生创业，估计一开始也没想做这么大。以东方财富为例。创始人沈军，上海交大毕业的，喜欢炒股，后来干脆找了几位合伙人做了股吧。股吧算是中国互联网证券里面最火的一个产品了，定位非常精准。他们慢慢以股吧和资讯网站来聚集用户，然后卖基金、广告、软件来变现。其实，雪球、新浪财经甚至微信公共号各种股票类的大v，都是这种模式。区别只是吸引用户的方式，特别是产品形态有所区别。股吧是股票版的bbs，雪球是股票版的微博，新浪网易财经是靠资讯和内容做差异化来集聚客户，但是变现的方式大同小异。
真正让东财变得不同的，是他们对牌照的布局。当我说“不同”的时候，并没有褒义或者贬义。确实不同，财经网站起家的平台中，没有一家对牌照的渴望程度能和东财比拟的。这么说吧，基本上除了银行外，东财能拿到的金融牌照都拿了：基金代销、内地/香港证券、公募/私募基金、期货经纪、小额贷款、保险经纪甚至第三方支付和小额贷款他们都有！我猜测啊，估计大家都明白，东财的管理层在布局这些牌照的时候心理活动是：牌照越多，我股吧流量的变现方式就越多。流量加牌照，东财大概是这么个战略。
同花顺选择了另外一条路。同花顺更多的是一个产品型公司，他们更强调产品（包括内容）和技术的输出。我们通过公开的年报可以看得更清晰。同花顺的收入中，增值电信服务超过50%，第二大收入来源是广告，至于基金代销只排第三。这里面的增值电信服务就是需要付费的辅助工具，比如股票Level-2行情、研究报告，以及各种“金融大师”、“短线宝”、“大战略”这类按时间付费的产品，这些产品加起来营收有8.8亿人民币。流量加软件产品，同花顺大概是这么个战略。
当然，顺便我们还可以把金证股份和恒生电子也加入进来，这两家公司是相对纯粹的toB的公司，他们的客户就是金融机构（券商、基金、银行、保险），而他们的生意机会来自监管政策和交易规则的改变。基本上，每次交易规则的细微调整对他们都是很大的利好。与此对比，同花顺和东方财富更加依赖用户规模和市场行情。当然，在移动互联网时代，同花顺toB的属性也很重。
这是行业的基本格局。总体上，我个人目前的认知是，我觉得同花顺的竞争地位会比东方财富要稳固。我是说如果从五年或者十年后的视角看的话。原因可以说很多，但是最核心的一点是，东方财富将来可能两面受敌，一方面它自己是券商，会受到传统券商的竞争，类似的逻辑可以扩展到基金、保险甚至小额贷款。如果你在产品上没法和他们竞争，而只是依赖低成本的流量的话，我认为这个护城河非常弱。另一方面，因为它本质上是做流量变现的生意，所以它同样会受到雪球、新浪、网易、腾讯、阿里这些流量主的竞争。毕竟，这些公司也可以和金融公司合作去卖基金、卖理财、卖保险，他们也有自己的流量优势。以基金代销业务为例，除了东方财富的天天基金，还有阿里的蚂蚁基金、腾讯的好买基金、京东点肯特瑞基金、平安的陆金所、同花顺点爱基金。基本上，只要是财经领域的流量主，都可以代理基金。这种情况下，不用看数据了，他们的盈利都会受到影响，坐收渔翁之利的是基金公司。
所以，最终，东财的优势是什么？未来东财在这个版图中，位置在哪里？我并不清楚。不要误会，我没有偏好性，因为这些公司我都没有持股，我只是从投资逻辑上思考，得出的一个结论，就是东方财富未来的定位并不清晰，护城河似乎不深。
同花顺立足于产品和技术的定位，相对来说更踏实。它可以给券商提供自己的技术服务，赚相对辛苦但是可靠的钱；也可以给普通投资者提供好的服务，做波动大但是高回报的生意。实际上，现在的数据就能说明同花顺确实在产品和技术方面有自己的优势，受到用户的喜欢。现在周活跃用户数，同花顺是1640万，东方财富是1100多万，还是有差距的。而且就我个人来说，虽然我都不是他们的目标客户，但是东方财富的股吧，是很明显受到雪球的影响的。当大家都在说“雪球股吧化”的时候，利空的不是雪球，而是股吧。记住这点。
就我个人而言，如果做一个小结的话，我认为相对而言，同花顺未来的竞争地位要强于东方财富。这个和管理层能力无关，实际上在我眼中他们都是大牛，这个和商业模式以及竞争格局有关。东财的竞争对手太多，太强。东财的管理层将来可能不得不在一个长长的坡上艰难地滚着薄薄的雪。
文章首发于众问估值客户端
官方公众号众问上市公司研究
参考资料

从商业模式商业模式以及竞争格局考虑，我认为同花顺未来的竞争地位要强于东方财富。
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我很好奇这个事儿，和生活或投资中遇到的90%的事情一样，我们只能做出有限的猜测。这个猜测是根据过去和现在发生的一些事实，加上自己的主观感觉，得到的一个想法。这个想法本质是某个假设，然后可能会基于新出现的事实不断调整（打脸）。
我首先要说的是，“去散户化”大概是一个伪命题。这个观点十年前就被广泛提及了。然而截止到今天的事实是，以同花顺为代表，它们炒股的app每周的活跃用户超过1640万！背后的逻辑其实非常简单：1、门槛低，几秒钟的时间就可以打开app进行交易；2、人都觉得自己很牛，所以他们都希望有所作为，甚至不屑于只是战胜市场。只要人性不变，你很难挨个拿起枪不让他们在app上进行交易。否则，你怎么“去散户”呢？散户一般不觉得自己是散户的。所以，去散户这个事情已经被提很多年了，现在的数据是每周还有1600多万的投资者在打开app掘金。我看不到改变这个趋势的逻辑。
其次，只有定位非常清晰的产品，才能在这个生态中占有一席之地。我们都知道，随着同花顺、东方财富、大智慧甚至雪球和券商的加入，这个市场已经从单纯的通道业务转型财富管理的阶段了，所以只有足够精准的定位才能找到自己的立足之地。
观察这些公司各自的发展路径非常有意思。他们都是名牌大学高材生创业，估计一开始也没想做这么大。以东方财富为例。创始人沈军，上海交大毕业的，喜欢炒股，后来干脆找了几位合伙人做了股吧。股吧算是中国互联网证券里面最火的一个产品了，定位非常精准。他们慢慢以股吧和资讯网站来聚集用户，然后卖基金、广告、软件来变现。其实，雪球、新浪财经甚至微信公共号各种股票类的大v，都是这种模式。区别只是吸引用户的方式，特别是产品形态有所区别。股吧是股票版的bbs，雪球是股票版的微博，新浪网易财经是靠资讯和内容做差异化来集聚客户，但是变现的方式大同小异。
真正让东财变得不同的，是他们对牌照的布局。当我说“不同”的时候，并没有褒义或者贬义。确实不同，财经网站起家的平台中，没有一家对牌照的渴望程度能和东财比拟的。这么说吧，基本上除了银行外，东财能拿到的金融牌照都拿了：基金代销、内地/香港证券、公募/私募基金、期货经纪、小额贷款、保险经纪甚至第三方支付和小额贷款他们都有！我猜测啊，估计大家都明白，东财的管理层在布局这些牌照的时候心理活动是：牌照越多，我股吧流量的变现方式就越多。流量加牌照，东财大概是这么个战略。
同花顺选择了另外一条路。同花顺更多的是一个产品型公司，他们更强调产品（包括内容）和技术的输出。我们通过公开的年报可以看得更清晰。同花顺的收入中，增值电信服务超过50%，第二大收入来源是广告，至于基金代销只排第三。这里面的增值电信服务就是需要付费的辅助工具，比如股票Level-2行情、研究报告，以及各种“金融大师”、“短线宝”、“大战略”这类按时间付费的产品，这些产品加起来营收有8.8亿人民币。流量加软件产品，同花顺大概是这么个战略。
当然，顺便我们还可以把金证股份和恒生电子也加入进来，这两家公司是相对纯粹的toB的公司，他们的客户就是金融机构（券商、基金、银行、保险），而他们的生意机会来自监管政策和交易规则的改变。基本上，每次交易规则的细微调整对他们都是很大的利好。与此对比，同花顺和东方财富更加依赖用户规模和市场行情。当然，在移动互联网时代，同花顺toB的属性也很重。
这是行业的基本格局。总体上，我个人目前的认知是，我觉得同花顺的竞争地位会比东方财富要稳固。我是说如果从五年或者十年后的视角看的话。原因可以说很多，但是最核心的一点是，东方财富将来可能两面受敌，一方面它自己是券商，会受到传统券商的竞争，类似的逻辑可以扩展到基金、保险甚至小额贷款。如果你在产品上没法和他们竞争，而只是依赖低成本的流量的话，我认为这个护城河非常弱。另一方面，因为它本质上是做流量变现的生意，所以它同样会受到雪球、新浪、网易、腾讯、阿里这些流量主的竞争。毕竟，这些公司也可以和金融公司合作去卖基金、卖理财、卖保险，他们也有自己的流量优势。以基金代销业务为例，除了东方财富的天天基金，还有阿里的蚂蚁基金、腾讯的好买基金、京东点肯特瑞基金、平安的陆金所、同花顺点爱基金。基本上，只要是财经领域的流量主，都可以代理基金。这种情况下，不用看数据了，他们的盈利都会受到影响，坐收渔翁之利的是基金公司。
所以，最终，东财的优势是什么？未来东财在这个版图中，位置在哪里？我并不清楚。不要误会，我没有偏好性，因为这些公司我都没有持股，我只是从投资逻辑上思考，得出的一个结论，就是东方财富未来的定位并不清晰，护城河似乎不深。
同花顺立足于产品和技术的定位，相对来说更踏实。它可以给券商提供自己的技术服务，赚相对辛苦但是可靠的钱；也可以给普通投资者提供好的服务，做波动大但是高回报的生意。实际上，现在的数据就能说明同花顺确实在产品和技术方面有自己的优势，受到用户的喜欢。现在周活跃用户数，同花顺是1640万，东方财富是1100多万，还是有差距的。而且就我个人来说，虽然我都不是他们的目标客户，但是东方财富的股吧，是很明显受到雪球的影响的。当大家都在说“雪球股吧化”的时候，利空的不是雪球，而是股吧。记住这点。
就我个人而言，如果做一个小结的话，我认为相对而言，同花顺未来的竞争地位要强于东方财富。这个和管理层能力无关，实际上在我眼中他们都是大牛，这个和商业模式以及竞争格局有关。东财的竞争对手太多，太强。东财的管理层将来可能不得不在一个长长的坡上艰难地滚着薄薄的雪。
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