标题：化工行业：供给侧改革子行业产业链跟踪-关注粘胶、PTA、钛白粉和染料
发布日期：2016-03-14 9:26:20
内容： 行业近况 上周基础化工板块下跌1.5%，沪深300 指数下跌2.4%，跑赢大盘0.9 个百分点，涨幅居于所有板块第12 位。涨幅居前：上海新阳、宝通科技、天赐材料、科斯伍德、安诺其等；跌幅居前：兄弟科技、雅克科技、康达新材、利民股份、金禾实业等。上周基础化工板块动态市盈率下行。基础化工（中信）板块P/E（TTM）为50.85x，P/E（2016E）为32.17x，P/E（2017E）为22.85x。与沪深300 的估值之比为4.48，低于一年来的均值5.24。上周Brent 原油价格涨8.34%，WTI 原油涨7.18%。国内化工品种涨幅前5：丙烯、丁二烯、己二酸、涤纶短纤、液氯。 评论 继续对受益供给侧改革的子行业进行产业链跟踪，仍建议重点关注供给侧改革动力足、产能弹性大的化工周期品子行业。（1）粘胶：本周价格继续上涨2.42%，行业开工率提升至93%，前期检修产能已全部恢复生产，厂商库存仍处低位（平均在1 周左右，正常水平20 天），下游需求旺季来临，预计粘胶产品仍有较强涨价动力。建议关注三友化工、南京化纤、澳洋科技等。（2）PTA：本周价格继续上涨0.56%，平均开工率较上周上升4.8%至69.3%，长期停车产能合计约占行业总产能的27%。下游聚酯实时开工率回升至74.9%。龙头公司具备显着的规模与成本优势，有望受益油价的企稳回升与行业复苏，建议关注恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份。（3）钛白粉：国内厂商年初至今第三次上调报价，主要厂商库存仍处低位，佰利联、龙蟒库存均低于正常的1.5个月水平。行业开工率约63%，处历史低位，长期停车产能合计约占行业总产能的8%。建议关注佰利联、安纳达、中核钛白、金浦钛业。受益全球钛白粉普涨，近期海外上市公司股价录得较大涨幅，如Tronox、Huntsman 月涨幅分别达79%和43%。（4）天然橡胶：国内均价近两个月上涨16%，主要催化剂是东南亚三国限制出口。全球天胶经过4 年的价格下跌，供大于求的格局在2015年依然没有改变，我们判断2016 年伴随弃割、停割的增加，供需矛盾有所缓解。国内天胶库存处历史较高水平但贸易商高度集中有做多意愿。若天胶价格低于成本线，胶农的割胶意愿将大大下降。预计全年价格在1~1.2 万元/吨区间波动。相关上市公司有中化国际、海南橡胶。 环保约束加码，分散染料大幅提价20%。主要由于吉华集团因杭州临江工业园内其他企业事故被停产整治，恢复生产时间未知。吉华集团受影响产能预计为2 万吨，占全国分散染料产能4%。随着染料行业环保持续趋严与下游印染行业景气度提升，染料价格有望继续回升。持续推荐浙江龙盛、闰土股份。 风险 估值中枢下移的系统风险，政策推行力度不及预期。