标题：雪莱特LED照明先行者 无人机起飞在即
发布日期：2016-03-02 15:15:06
内容： 雪莱特作为我国照明行业知名企业，将受益于LED取代传统白炽灯的产业升级趋势。富顺光电在多方面和原有业务形成了协同。公司收购曼塔智能，向无人机市场挺进，创造了新的业绩增长点。雪莱特拟定增4.7亿元，加大无人机和LED的投入。 雪莱特收购曼塔智能，进军无人机市场。2015年5月，雪莱特向曼塔智能增资1500万，获得其51%的股份。曼塔成立于2014年，主要生产民用无人机。无人机市场正在迅速扩张，据美国蒂尔集团（TealGroup）预测，2024年全球无人机市场规模将达115亿美元。曼塔在研发能力、制造能力、销售渠道等方面均有出色表现。我们认为，曼塔短期仍将采用跟随路线，主打高性价比产品；长期将借助雪莱特在生产制造、成本控制、融资等方面的优势，逐步实现对大疆、零度等领先厂商的追赶。 雪莱特LED实力将继续巩固。公司自2011年起即开始大规模生产LED产品，截至2015年上半年，LED产品营收占比已经提升至58%。2015年2月，富顺光电并表。富顺光电主营LED户外照明、LED显示屏，直接带来业绩提升的同时也和原有业务形成了协同，增强了整体盈利能力。 公司拟定增4.7亿元，助力新业务发展。公司拟以不低于13.19元/股（当前股价11.69元/股）的价格发行不超过3575万股（占当前股本10%），募集资金总额不超过4.7亿元。公司控股股东柴国生及大股东陈建顺拟分别以不低于5千万的现金参与定增。募集资金中的58%（2.7亿元）将投入无人机项目，其余将投入LED照明。 给予“增持”评级：雪莱特将借助政策优势及自身技术积累进一步开拓市场。富顺光电并表在直接增厚业绩的同时和公司原有业务形成了协同，将提升整体盈利能力。曼塔无人机已经完成了前期的技术储备和销售渠道建设，内部管理问题也得到了改善，根据目前的订单情况，预计2016年起将迅速放量。我们预计照明业务2016年贡献业绩6676万元，参照可比公司估值给予目标市值23亿元；无人机业务由于刚刚起步，预计2017年将步入正轨，按照持股比例（51%）预计2017年贡献业绩2500万元，给予目标市值31亿元；合计估算目标市值54亿元。按当前总股本3.67亿股，对应目标价14.71元；假设公司以13.19元/股的价格定增3575万股，交易完成后的总股本为4.03亿股，对应目标价13.40元。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济景气下行，无人机的发展受政策限制。