标题:鞍钢股份2015业绩预告低于预期 2016年关注供给侧去产能
发布日期:2016-02-01 9:08:40
内容: 2015 年预告亏损43.76 亿元 鞍钢股份预告2015 年预亏43.76 亿元,大幅低于我们和市场的预期(亏损15~20 亿元),其中四季度预计亏损34.9 亿元,我们认为原因可能在于减值损失计提和递延所得税费用调整。 关注要点 预计全年产量小幅下滑,钢价跌幅大于矿价是盈利下滑主要原因。我们预计鞍钢全年产量或小幅下滑4%左右,亏损的原因主要在于全年钢价跌幅远超矿价所致(如上海地区螺纹、热轧和冷轧分别同比下跌800、1,100 和1,100 元/吨,而铁矿石价格下跌41 美元/吨,折合吨钢成本仅下降430 元/吨)。四季度巨额亏损超出预期的原因可能在于:1)因钢价和矿价大幅下跌于年末计提大额存货减值损失;2)公司公告递延所得税费用调整减少净利润7.6 亿元。 2016 年一季度逐渐减亏。自去年12 月以来钢价出现一轮反弹,带动吨钢毛利回升200~500 元/吨,预计公司亏损状况有所缓解(预计四季度吨钢亏损超过600 元)。考虑到目前行业较低的开工率和库存水平,我们预计在3~4 月淡旺季切换时钢价仍有上涨可能,届时吨毛利继续反弹,带动进一步减亏甚至扭亏的概率较大。 供给侧改革改善行业中长期前景。本次供给侧改革有望通过2 年时间实现压减粗钢产能1~1.5 亿吨,即使在悲观情景假设下(2016/17 年国内需求下滑5%和5%,出口保持稳定),行业产能下降速度仍快于需求下行,供求关系有望逐渐改善,从而提升行业中长期盈利前景。后续去产能专项资金(每年千亿用于解决人员安臵)和金融机构坏账核销和不良处臵等政策即将出台,市场对于去产能的信心将不断提升,具体执行效果有待观察。 估值与建议 根据业绩预告,我们下调2015 年盈利预测至亏损43.76 亿元,暂维持2016 年盈利预测为1,500 万元,给出2017 年盈利预测为5.75 亿元,对应每股收益-0.60、0.00、0.08 元。当前股价下,鞍钢-A 对应2016e P/B 为0.7x,维持鞍钢-A 目标价4.4 元和“中性”评级;鞍钢-H 对应2016e P/B 为0.48x,维持鞍钢-H 目标价3.5 港元和“中性”评级。 风险 供给侧改革和去产能政策或执行低于预期;钢价反弹低于预期。
发布日期:2016-02-01 9:08:40
内容: 2015 年预告亏损43.76 亿元 鞍钢股份预告2015 年预亏43.76 亿元,大幅低于我们和市场的预期(亏损15~20 亿元),其中四季度预计亏损34.9 亿元,我们认为原因可能在于减值损失计提和递延所得税费用调整。 关注要点 预计全年产量小幅下滑,钢价跌幅大于矿价是盈利下滑主要原因。我们预计鞍钢全年产量或小幅下滑4%左右,亏损的原因主要在于全年钢价跌幅远超矿价所致(如上海地区螺纹、热轧和冷轧分别同比下跌800、1,100 和1,100 元/吨,而铁矿石价格下跌41 美元/吨,折合吨钢成本仅下降430 元/吨)。四季度巨额亏损超出预期的原因可能在于:1)因钢价和矿价大幅下跌于年末计提大额存货减值损失;2)公司公告递延所得税费用调整减少净利润7.6 亿元。 2016 年一季度逐渐减亏。自去年12 月以来钢价出现一轮反弹,带动吨钢毛利回升200~500 元/吨,预计公司亏损状况有所缓解(预计四季度吨钢亏损超过600 元)。考虑到目前行业较低的开工率和库存水平,我们预计在3~4 月淡旺季切换时钢价仍有上涨可能,届时吨毛利继续反弹,带动进一步减亏甚至扭亏的概率较大。 供给侧改革改善行业中长期前景。本次供给侧改革有望通过2 年时间实现压减粗钢产能1~1.5 亿吨,即使在悲观情景假设下(2016/17 年国内需求下滑5%和5%,出口保持稳定),行业产能下降速度仍快于需求下行,供求关系有望逐渐改善,从而提升行业中长期盈利前景。后续去产能专项资金(每年千亿用于解决人员安臵)和金融机构坏账核销和不良处臵等政策即将出台,市场对于去产能的信心将不断提升,具体执行效果有待观察。 估值与建议 根据业绩预告,我们下调2015 年盈利预测至亏损43.76 亿元,暂维持2016 年盈利预测为1,500 万元,给出2017 年盈利预测为5.75 亿元,对应每股收益-0.60、0.00、0.08 元。当前股价下,鞍钢-A 对应2016e P/B 为0.7x,维持鞍钢-A 目标价4.4 元和“中性”评级;鞍钢-H 对应2016e P/B 为0.48x,维持鞍钢-H 目标价3.5 港元和“中性”评级。 风险 供给侧改革和去产能政策或执行低于预期;钢价反弹低于预期。